주식, 채권, 금, 현금에 각 25%씩 균등 투자하여 호황·불황·인플레이션·디플레이션 모든 경제 상황에 대응하는 '영구 포트폴리오'의 개념과 장단점, 그리고 미국 ETF 직투와 국내 ETF를 활용한 구체적인 구현 방법을 정리합니다. 실제로 저는 ISA 계좌에서 영구 포트폴리오를 운용 하고 있는데요, 현재 운영중인 경험까지 함께 공유해보려고 합니다.
안녕하세요. 머니트리입니다.
포트폴리오 형식으로 투자를 하면서 늘 고민되는 것이 있습니다. "도대체 앞으로 경제가 어떻게 될지 모르겠는데, 어떻게 투자해야 하지?" 사실 미래를 예측하는 것은 전문가들도 어려운 일입니다. 그래서 예측 대신 대비에 초점을 맞춘 투자 전략이 존재하는데요, 그것이 바로 오늘 소개할 영구 포트폴리오(Permanent Portfolio)입니다.
저는 올웨더 포트폴리오를 2021년부터 운용해 오고 있는데, 최근에 ISA 계좌를 개설하면서 좀 더 단순하고 직관적인 전략을 적용해 보고 싶었습니다. 그래서 선택한 것이 영구 포트폴리오입니다. 오늘은 이 전략의 원리부터 실제 구현 방법에 대해서 정리해보구요, 끝으로 제가 운용 중인 포트폴리오소개를 해보려고 합니다.
영구 포트폴리오란?
영구 포트폴리오는 1980년대 미국의 투자 전문가 해리 브라운(Harry Browne)이 고안한 자산배분 전략입니다. 그는 1999년 출간한 저서 Fail-Safe Investing에서 이 전략을 본격적으로 소개했는데요, 핵심 아이디어는 매우 심플합니다.
경제는 4가지 상태 중 하나에 놓여 있고, 각 상태에서 가장 잘 작동하는 자산군이 있다.
| 경제 상태 | 특징 | 유리한 자산 | 비중 |
| 호황 (Prosperity) | GDP 성장, 기업 이익 증가 | 주식 | 25% |
| 디플레이션 (Deflation) | 금리 하락, 경기 침체 | 장기 국채 | 25% |
| 인플레이션 (Inflation) | 물가 상승, 화폐 가치 하락 | 금 | 25% |
| 경기 침체 (Recession) | 긴축, 불확실성 | 현금(단기 국채) | 25% |
4가지 자산군에 각 25%씩 균등하게 배분하고, 연 1회 리밸런싱만 하면 됩니다. "한 번 세팅하면 다시 조정할 필요가 없다"는 의미에서 '영구(Permanent)'라는 이름이 붙었습니다.
영구 포트폴리오의 핵심 원리
이 전략이 작동하는 이유는 상관관계가 낮은 자산들의 조합 때문입니다. 주식이 빠질 때 채권이나 금이 오르고, 인플레이션이 심할 때 금이 가치를 지켜주며, 경기 침체기에는 현금이 안전판 역할을 합니다. 각 자산군의 역할을 좀 더 구체적으로 살펴보겠습니다.
주식 (25%) — 성장의 엔진
경제가 호황일 때, 기업 이익이 늘고 고용이 증가하면서 주식은 가장 높은 수익을 제공합니다. 브라운은 개별 종목이 아닌 시장 전체에 투자하는 인덱스 펀드를 권장했는데, 이는 시장을 이기려는 것이 아니라 시장의 성장을 그대로 가져가겠다는 철학입니다.
장기 국채 (25%) — 디플레이션의 방패
경기가 침체되면 중앙은행은 금리를 낮추게 됩니다. 금리가 내려가면 기존에 발행된 장기 채권의 가격이 올라가죠. 특히 만기가 긴 장기 국채일수록 금리 민감도(듀레이션)가 높아서, 디플레이션 환경에서 포트폴리오를 강력하게 방어합니다. 채권 가격과 금리의 관계에 대해서는 채권 가격 계산 글에서 자세히 다룬 적이 있습니다.
금 (25%) — 인플레이션 헤지
인플레이션이 심해지면 화폐 가치가 떨어지는데, 실물 자산인 금은 반대로 가치가 올라갑니다. 실제로 최근 몇 년간 금값이 폭등하면서, 제 올웨더 포트폴리오에서도 금이 140%가 넘는 수익률을 기록하고 있습니다. 비중이 적어서 아쉽지만, 분산 투자의 힘을 체감하게 해주는 자산군입니다.
현금/단기 국채 (25%) — 경기 침체의 안전망
경기 침체기에 주식도 빠지고 장기 채권도 불안할 때, 현금은 가치를 유지합니다. 금리가 오르는 환경에서는 새로 투자하는 단기 국채의 이자율이 올라가므로, 오히려 수혜를 볼 수 있습니다. 또한 다른 자산들이 하락했을 때 리밸런싱에 활용할 수 있는 '실탄' 역할도 합니다.
영구 포트폴리오의 장점
1. 극도의 단순함
4가지 자산에 25%씩. 이보다 단순한 자산배분 전략은 찾기 어렵습니다. 투자를 처음 시작하는 분들도 쉽게 따라 할 수 있으며, 복잡한 비중 계산이 필요 없습니다.
2. 낮은 변동성과 안정적인 수익
1972년부터 2020년까지 약 50년간 연평균 약 8~9%대의 수익률을 기록하면서 변동성은 6~7%수준에 불과했습니다. 최대 낙폭(MDD)도 약 -15~20% 수준으로, 주식 100% 포트폴리오의 -50% 이상 낙폭에 비하면 매우 양호합니다.
3. 2022년 위기에서도 선방
2022년은 주식과 채권이 동시에 폭락한 매우 이례적인 해였습니다. S&P 500은 -17.8%, 장기 국채(TLT)는 -29.6%를 기록했고, 전통적인 60/40 포트폴리오는 -22.5%까지 빠졌습니다. 하지만 영구 포트폴리오는 약 -11.6%로, 상대적으로 훨씬 적은 손실을 기록했습니다. 금과 현금이 완충 역할을 해준 덕분이죠. 저 역시 올웨더 포트폴리오에서 2022년 채권 폭락을 겪으면서 분산 투자의 중요성을 뼈저리게 느꼈습니다.
4. 최소한의 관리 필요
연 1회 리밸런싱만 해주면 됩니다. 바쁜 직장인이 별도로 시장을 분석하거나 타이밍을 재지 않아도 되는, 진정한 의미의 "set it and forget it" 전략입니다.
영구 포트폴리오의 단점
1. 주식 비중이 낮아 장기 수익률이 제한적
주식은 장기적으로 가장 높은 수익을 제공하는 자산군인데, 영구 포트폴리오에서는 25%밖에 차지하지 않습니다. 젊은 투자자에게는 복리 효과를 충분히 누리지 못할 수 있다는 아쉬움이 있습니다.
2. 현금 비중의 드래그 효과
저금리 환경에서 현금 25%는 포트폴리오 수익률을 상당히 끌어내립니다. 물론 금리가 높은 시기에는 괜찮지만, 2010년대처럼 초저금리가 장기화되면 현금 비중이 발목을 잡을 수 있습니다.
3. 해외(국제) 분산의 부재
브라운이 원래 설계한 영구 포트폴리오는 미국 자산에만 집중되어 있습니다. 글로벌 분산 투자가 당연시되는 현대에서는 다소 보완이 필요한 부분입니다.
4. 금 가격의 높은 변동성
금은 인플레이션 헤지 역할을 하지만, 단기적으로는 가격 변동이 매우 큽니다. 금이 장기간 횡보하거나 하락하는 시기(2012~2016년 등)에는 심리적으로 힘들 수 있습니다.
영구 포트폴리오 vs 올웨더 포트폴리오
자산배분에 관심이 있는 분이라면, 레이 달리오의 올웨더 포트폴리오도 한 번쯤 들어보셨을 것입니다. 두 전략은 "어떤 경제 상황에서도 대응한다"는 철학을 공유하지만, 접근 방식이 다릅니다.
| 구분 | 영구 포트폴리오 | 올웨더 포트폴리오 |
| 배분 기준 | 균등 비중 (각 25%) | 리스크 패리티 (위험 균형) |
| 자산 수 | 4가지 | 5~7가지 |
| 채권 비중 | 25% (장기국채) | 55% (장단기 혼합) |
| 현금 보유 | 25% | 없음 |
| 복잡도 | 매우 단순 | 중간 |
| 장기 기대수익 | 중하 | 중 |
개인적으로 두 전략을 모두 운용해 본 경험으로 말씀드리면, 올웨더는 채권 비중이 높아 금리 환경에 영향을 많이 받고, 영구 포트폴리오는 현금 비중 덕분에 어떤 상황에서든 덜 흔들리는 느낌입니다. 어떤 전략이 더 좋다고 단정 짓기보다는, 자신의 투자 성향과 상황에 맞게 선택하는 것이 중요합니다.
구현 방법 ① : 미국 ETF 직투 (달러 투자)
해외 주식 계좌를 통해 달러로 직접 미국 ETF에 투자하는 방법입니다. 가장 원본에 충실한 방식이며, 운용 보수가 낮고 거래량이 풍부하다는 장점이 있습니다.
| 자산군 | ETF티커 | ETF이름 | 보수(수수료) | 비중 |
| 주식 | VTI | Vanguard Total Stock Market ETF | 0.03% | 25% |
| 장기 국채 | TLT | iShares 20+ Year Treasury Bond ETF | 0.15% | 25% |
| 금 | GLD 또는 IAU | SPDR Gold Trust / iShares Gold Trust | 0.40% / 0.25% | 25% |
| 현금(단기국채) | SHV 또는 VGSH | iShares Short Treasury Bond ETF / Vanguard Short-Term Treasury ETF | 0.15% / 0.04% | 25% |
주요 포인트:
- 주식: VTI는 미국 전체 시장을 추종합니다. 글로벌 분산을 원한다면 VTI 대신 VT(Vanguard Total World Stock ETF)를 사용하는 것도 좋은 대안입니다. 제 올웨더 포트폴리오에서도 VT를 쓰고 있는데, 미국 외 시장까지 자연스럽게 커버할 수 있어서 편리합니다.
- 장기 국채: TLT는 만기 20년 이상의 미국 국채를 담고 있어 금리 하락 시 가격 상승 효과가 큽니다. 더 극단적인 듀레이션을 원하면 EDV(제로쿠폰 장기채)를 고려할 수 있지만, 변동성이 훨씬 큽니다.
- 금: IAU가 GLD보다 보수가 낮으므로 장기 투자에 적합합니다. 제 올웨더 계좌에서도 IAU를 보유 중입니다.
- 현금: SHV(1년 이내 단기 국채)가 원래 영구 포트폴리오의 취지에 가장 부합합니다. VGSH(1~3년 단기 국채)도 많이 사용되는데, 수익률이 약간 더 높은 대신 약간의 금리 리스크가 있습니다.
이 방법의 단점은 환전 비용과 해외 주식 양도소득세(250만 원 공제 후 22% 과세)가 발생한다는 점입니다. 또한 리밸런싱 시 매매 수수료와 환전 스프레드도 고려해야 합니다.
구현 방법 ② : 국내 상장 ETF 활용 (원화 투자)
달러 환전이 부담스럽거나, ISA·연금저축·IRP 등 절세 계좌를 활용하고 싶다면 국내 상장 ETF로 영구 포트폴리오를 구성할 수 있습니다.
| 자산군 | ETF코드 | ETF이름 | 비중 |
| 주식(미국) | KRX:360200 | ACE 미국S&P500 | 25% |
| 장기 국채 | KRX:308620 | Kodex 미국10년국채선물 | 25% |
| 금 | KRX:411060 | ACE KRX금현물 | 25% |
| 현금(단기채) | KRX:459580 | KODEX 미국달러SOFR금리액티브(합성) 또는 KOFR 관련 ETF | 25% |
국내 ETF 선택 시 참고사항:
- 주식: ACE 미국S&P500은 환헤지가 없어 달러 강세 시 추가 수익을 기대할 수 있습니다. 국내 주식을 넣고 싶다면 Kodex 200TR을 활용할 수도 있는데, 저는 ISA 계좌에서 국내와 미국 주식을 절반씩 나누는 방식을 채택했습니다.
- 장기 국채: Kodex 미국10년국채선물(308620)은 미국 10년물 국채선물을 추종합니다. 원래 영구 포트폴리오의 장기 국채(20년+)보다 듀레이션이 짧지만, 국내에서 투자하기에 접근성이 좋고 거래량도 풍부합니다. 좀 더 긴 듀레이션을 원한다면 ACE 미국30년국채액티브(H) 같은 상품도 있으나, 환헤지 비용이 발생합니다. 참고로 IRP에서 채권 투자를 고민하던 중 SOL미국배당미국채혼합50이라는 재미있는 상품을 발견하기도 했습니다.
- 금: ACE KRX금현물(411060)은 한국거래소 금시장의 금 현물 가격을 추종합니다. 원화 기준 금값을 반영하므로 환율 변동 효과도 자연스럽게 포함됩니다.
- 현금: 국내에서 미국 T-bill에 직접 투자하는 ETF는 제한적이므로, KOFR(한국무위험지표금리) 관련 ETF나 초단기 채권 ETF를 활용하면 됩니다. 다만, 저는 ISA 포트폴리오에서 현금 대신 주식 비중을 늘리는 변형을 적용했는데, 이 부분은 아래에서 자세히 설명드리겠습니다.
국내 ETF를 활용하면 ISA 계좌의 비과세 혜택(최대 200만 원, 서민형은 400만 원)과 분리과세(9.9%) 혜택을 누릴 수 있어, 세금 측면에서 큰 이점이 있습니다.
리밸런싱 방법
영구 포트폴리오의 리밸런싱은 두 가지 방식이 있습니다.
1. 정기 리밸런싱 (Calendar Rebalancing)
연 1회, 정해진 시점(예: 연초 또는 연말)에 4가지 자산의 비중을 다시 25%씩 맞추는 방법입니다. 가장 단순하고 해리 브라운이 원래 권장한 방식입니다.
2. 밴드 리밸런싱 (Band Rebalancing)
특정 자산의 비중이 일정 범위(예: 15% 이하 또는 35% 이상)를 벗어나면 리밸런싱을 시행합니다. 시장 변동이 클 때 더 적극적으로 대응할 수 있다는 장점이 있습니다. 저는 이 방식을 선호하며, 포트폴리오 Ver 1.3 글에서 리밸런싱 밴드에 대해 정리해한 내용을 보시는 것도 좋을 것 같습니다.
내 ISA 계좌 영구 포트폴리오 운용기
왜 ISA 계좌에서 영구 포트폴리오를 선택했나
2024년 12월에 ISA 계좌를 개설하면서, 어떤 전략을 적용할지 많이 고민했습니다. 이미 일반 계좌에서는 올웨더 포트폴리오를, 연금저축에서는 주식·채권·금 혼합 전략을 운용하고 있었기 때문에, ISA에서는 좀 더 심플하면서도 차별화된 전략을 시도해 보고 싶었습니다.
영구 포트폴리오의 "4가지 자산, 균등 배분"이라는 철학이 마음에 들었고, 무엇보다 ISA 계좌의 비과세·분리과세 혜택을 적극 활용하기에 적합하다고 판단했습니다. 그리고, 이계좌에서는 매월 발생하는 비정기적인 금액을 그때그대 모으기 위한 목적도 있었는데요, 비중이 모두 동일하다보니, 특별히 계산을 하지 않고, 입금된 금액의 1/4씩 매수를 하면 되기때문에 관리의 편의성도 선택 기준의 하나가 되었습니다.
나만의 변형: 현금 대신 국내 주식
다만 원래 영구 포트폴리오를 그대로 적용하지는 않았습니다. 현금(단기 국채) 25% 대신 국내 주식(Kodex 200TR)을 25% 넣었습니다. 이유는 다음과 같습니다.
- ISA 계좌는 장기 투자 목적이므로, 현금의 기회비용이 아깝다고 판단했습니다.
- 미국 주식과 한국 주식의 상관관계가 낮아, 분산 효과를 기대할 수 있습니다.
- 국내 시장에 대한 익스포저도 갖고 싶었습니다.
결과적으로 제 ISA 포트폴리오는 이렇게 구성되어 있습니다.
| 자산군 | ETF | 목표 비중 | 현재 비중 | 수익률 |
| 국내 주식 | Kodex 200TR | 25% | 33.23% | +93.58% |
| 미국 주식 | ACE 미국S&P500 | 25% | 20.44% | +12.97% |
| 미국 채권 | Kodex 미국10년국채선물 | 25% | 18.99% | +5.45% |
| 금 | ACE KRX금현물 | 25% | 27.35% | +47.72% |
현재 상황 분석
계좌를 개설한 지 아직 1년이 조금 넘었지만, 몇 가지 흥미로운 점이 보입니다.
국내 주식이 압도적으로 올랐습니다. Kodex 200TR이 93.58%나 상승하면서 목표 비중 25%를 크게 초과하여 33.23%까지 올라왔습니다. 코스피가 좋은 성과를 보여준 덕분이죠. 금 역시 강세입니다. ACE KRX금현물도 47.72% 상승하며 비중이 27.35%로 소폭 초과했습니다. 최근 금값 랠리의 수혜를 톡톡히 보고 있습니다.
반면, 미국 주식과 채권은 상대적으로 부진합니다. 미국 주식은 12.97%, 채권은 5.45%로 양호하긴 하지만, 국내 주식과 금에 비하면 눈에 띄게 차이가 납니다. 이 때문에 비중이 각각 20%와 19% 수준으로 내려와 있어, 머지않아 리밸런싱 밴드에 닿을 수 있는 상황입니다.
이처럼 각 자산군이 서로 다른 타이밍에 다른 성과를 내면서, 자연스럽게 포트폴리오 전체의 변동성이 줄어드는 것을 체감하고 있습니다. 이것이 바로 자산배분의 힘이 아닐까 싶습니다.
마치며
영구 포트폴리오는 "미래를 예측할 수 없다"는 솔직한 전제에서 출발한 전략입니다. 화려한 수익률을 자랑하지는 않지만, 어떤 경제 상황에서도 크게 흔들리지 않는 안정감을 제공합니다.
다만, 이것이 "정답"이라고 말하기는 어렵습니다. 투자에 정답은 없고, 각자의 상황(나이, 투자 기간, 위험 감내 수준, 세금 환경 등)에 따라 최적의 전략이 달라지기 때문입니다. 저 역시 올웨더, 연금저축 혼합 전략, 그리고 ISA 영구 포트폴리오를 병행하면서 "계좌마다 다른 전략, 하지만 전체적으로는 분산"이라는 원칙을 지키고 있습니다. 관련 내용은 포트폴리오 Ver 1.3 글에서 확인하실 수 있습니다.
영구 포트폴리오에 관심이 있는 분들은 소액으로 먼저 시작해 보시길 권합니다. 직접 경험해 보면, 숫자만으로는 느낄 수 없는 "자산배분의 편안함"을 체감할 수 있을 것입니다.
본 글은 개인적인 투자 경험과 학습 내용을 공유하는 것으로, 특정 금융 상품의 매수·매도를 권유하는 것이 아닙니다. 투자에 대한 최종 결정과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
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